自2021年下半年以来，伴跟着阛阓下行且无间底部运转，行业流动性无间下滑，钞票欠债率无间飞腾，房企密集脱险。脱险房企插足了漫长而用功的债务重组历程，限度当今，少数房企依然完成主要公开债务的重组，但仍面对反复延期、二次重组等问题，并未确凿走出债务危急，行业风险出清尚需时日。

01 偿债才能

短期偿债才能无间下降，大量企业钞票欠债率赫然无间飞腾

短期偿债才能无间下降。2024年中，上市房企中现款短债比踩线企业数目较2021年中翻了近一倍。跟着阛阓无间下行，再融资难题加重，叠加前期债务无间到期，行业流动性无间下滑。2025年，房企到期债券余额约七千多亿元，但总体债务压力较之岑岭期已有所缓解。探究到仍有爽约债券有待延期或重组，销售端仍在筑底中，总体偿债压力仍在。

净欠债率踩线企业数目较2021年中翻了一倍，自有成本对债务保险进程削弱。行业现款流下滑不仅导致其短期偿债才能趋弱，永恒偿债才能也受到不利影响，另外，净钞票限制下滑也削弱了房企的永恒偿债才能。

图：2021年中-2024年中上市房企净欠债率、现款短债比踩线企业数目

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大量房企钞票欠债率赫然无间飞腾。 剔除25家头部优质企业后，其他房企钞票欠债率无间飞腾至83.0%，较2021年中增多5.8个百分点。2021年下半年以来，阛阓仍在反复探底中，新址价钱无间承压，尽头是部分房企领有部分位于三四线城市、非中枢性段、非住宅项目，部分房企在地皮阛阓郁勃技艺购买的地皮成本偏高，存在显贵的钞票贬值压力，企业不得不计提相应减值准备，部分房企则由于债务爽约问题钞票处置和项目去化难题。

这些要素齐对钞票端酿成下行压力，欠债限制削减慢度存在一定难题的情况下，净钞票限制无间下滑，钞票欠债率无间飞腾，到2021年末，恒大、奥园等房企净钞票为负，到2024年中，资不抵债的企业数目显贵增多。

图：2021年中-2024年中上市房企钞票欠债率

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02 爽约及债务重组

76家房企发生债务爽约，债务重组责任无间博弈

76家房企爽约。行业流动性无间下滑，房企销售端、融资端资金流入均减少，受当年“高杠杆、高欠债、高盘活”方法影响，房企亦累积了较高的杠杆率和偏紧的流动性，在阛阓调遣下财务基本面流露恶化苗头，房企债务爽约密集爆发。凭据统计，2020岁首以来76家房企发生债务爽约，其中2022年是蚁集爆发的时段，到2024年，仍偶有房企爆发债务危急，但总体势头依然放缓。

图：2020-2024年新增债务爽约房企数目

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受限于阛阓无间下探，脱险企业数目稠密，房企融资环境较为严峻，脱险房企债务重组责任仍较为冉冉、且存在反复，房企风险出清尚待时日。

2024年三季度，多家房企均泄漏境外债重组有盘算推算初步框架或取得部分债权东说念主撑持。限度当今，据不完全统计，富力、融创、奥园、禹洲等少数房企基本完成境表里债券重组或延期。

另外，龙光、神气年、时期、碧桂园等房企基本完成境内债券延期，中原幸福、现代、绿地、中梁等房企基本完成境外债券延期或重组。神气年、旭辉、喜兆业等房企境外债重组有盘算推算获取所需法定债权东说念主撑持，债务重组获取要紧进展。部分房企重组或延期后债券仍面对过期或屡次延期问题。

表：部分房企境表里债券重组进展情况

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从依然泄漏的债务重组有盘算推算来看，房企对境内债大量选拔延期神态，通过对还款期限、利率、付息频率、增信设施等条件进行调遣，延迟偿还技艺。房企对境外债则多选拔复合有盘算推算，即同期提供刊行新单据、债转股、刊行可转债、削减本金等多种有盘算推算，并可提供增多增信设施、支付快乐费等配套有盘算推算以增多对债权东说念主的诱骗力。

2024年11月，融创盘算推算对境内债进行二次重组，全体债务重组有盘算推算包括现款要约收购、股票及/或股票经济收益权兑付、以资抵债和全额长延期共四个选项。淌若该有盘算推算被债权东说念主吸收，将酿成一定示范效应，促进其他脱险房企境内债重组。

表：部分房企债务重组有盘算推算

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债转股和削减本金神态大约兑现公司债务限制裁汰，全体偿债压力得以延后，债转股还同步增多净钞票，有意于缔造公司钞票欠债表，为公司经营基本面好转创造条件。

探究到长周期内新址阛阓弥散限制下行，短期内阛阓仍在筑底中，钞票贬值压力犹在，仅延迟还款期限，可能面对再次过期和二次延期的问题，并不大约绝对贬责债务危急。因此，削减债务限制可能使得房企改善钞票欠债表、改善信用发扬、提振投资者信心，如释重担，增强可无间发展后劲，在发展中寻找贬责债务危急的方针，从而促进债权回收，保护债权东说念主、投资东说念主利益。

脱险房企债务重组奏效将有助于缓释行业风险，但企业确凿走出危急，还需要阛阓回暖撑持，企业基本面获取改善后才大约幸免类似延期。房企应紧持“因城施策”窗口期，加快布局较好项指标销售去化，快速回笼资金，只好无间的销售回款，才能保险现款流入，才能增强偿债才能。

同期，房企还应充分利用收储存量房、存量地皮计策，调遣钞票结构。监管部门针抵消化存量地皮也给出了具体计策标的，允许欺诈地点政府专项债收购存量闲置地皮，落实3000亿元保险房再贷款收购存量房，短期地点政府收储未售新址、处置闲置地皮等或将全面激动，在此历程中，企业需要充分利用计策机遇，加快去库存。一是针对较难去化的住宅项目，积极与地点政府对接，主动出售项目，转为保险房；二是针对非住宅项目，积极转为保租房，盘活存量；三是针对闲置地皮，积极寻求契机对未开导地皮调遣盘算推算条件和遐想要求，擢升地皮价值。

03 退市

近两年21家上市房企退市，仍有多家房企停牌可能退市

近两年21家上市房企退市。 房企发生债务爽约，债务重组进展冉冉，股价无间下落，或者财务功绩论述未能发布，停牌朝上18个月等，导致上市房企退市。2023年有13家上市房企退市，本年依然有8家上市房企退市。

房企退市标明了投资东说念主对其债务危急和可无间经营才能的担忧，也使脱险房企丧失退回务重组的有劲器用，对其销售、融资、品牌形象均产生负面影响。关于行业来说，脱险房企密集退市既是行业下行的势必效果，亦然行业以强凌弱的一部分。

表：近两年上市房企退市情况

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10多家上市房企计划多月停牌。 当今，港股有2家上市房企停牌朝上1年开云体育，9家上市房企计划多月停牌，面对退市风险。